2025年12月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了本年度最后一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.0%，5年期以上为3.5%。自今年5月下调以来，LPR已连续七个月维持在这一历史低位水平。在岁末年初这一时点，货币政策的这种“按兵不动”不仅反映了当前宏观调控的战略定力，更折射出中国经济在转型关键期对稳增长、防风险与调结构之间精准平衡的考量。

　　政策利率稳定、银行息差约束，凸显货币政策定力。作为LPR报价锚点，央行7天逆回购利率自2025年5月下调以来已经连续7个月保持不变，政策利率的稳定直接预示了LPR报价缺乏下调的基础动力。同时当前国内银行业净息差普遍处于历史低位，如果持续压低LPR将直接挤压银行的利润空间，影响金融体系支撑实体经济的可持续性。在今年我国宏观经济超预期，但外部环境波动加剧的背景下，LPR稳定不变体现了央行在当前经济形势下货币政策的稳健性与延续性，为经济高质量发展提供了坚实支撑。

　　坚持稳中求进、防范化解金融风险，提振市场预期。LPR的“七连平”需要放在2025年全年经济运行的大背景下审视，今年我国主要经济指标符合预期，预计全年经济增长5%左右，经济总量有望达到140万亿元左右，就业总体稳定，外贸较快增长、出口多元化成效明显。在经济基本面企稳回升的过程中，货币政策则进入了“观察期”，过度的货币紧缩政策可能会加剧市场的不确定性，而过度宽松政策则可能导致资产泡沫的积累。LPR的不变为企业提供了相对宽松的融资环境，对于中小企业来说能够减轻融资负担，同时也为房地产市场提供了支持，长期利率的稳定有助于缓解资金压力，避免大规模的违约事件和行业崩盘。总的来说，LPR的稳定为市场提供了预期，传递出政策稳定的信号，避免了过度的市场波动，有助于增强市场信心。

　　响应适度宽松政策下的精准调控，侧重优化结构与提升传导效能。2025年中央经济工作会议强调要继续实施适度宽松的货币政策，然而这种“宽松”并非盲目降息，而是要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，加强前瞻性、科学性调节，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，促进社会综合融资成本低位运行，与其他政策举措形成合力，努力推动实现经济增长、物价回升等目标。此次LPR维持不变正是响应2025年中央经济工作会议的及时体现，意味着利率政策不再单纯依赖普降，而是注重传导机制的畅通。尽管LPR未动，但新发放贷款加权平均利率已处于历史低位，反映出金融加力支持实体经济、科技创新、中小微企业等重点领域。

　　统筹国内国际两个市场，预留充足操作空间。LPR的长期稳定并非孤立操作，而是兼顾内外目标的动态平衡。当前美联储已经开启降息周期，但其节奏仍具不确定性，美国联邦基金利率仍处于相对高位，中美之间利差仍然显著，客观上压缩了国内LPR的下行空间，若此时下调LPR将进一步扩大利差，可能引发资本外流压力，加剧人民币贬值预期。因此，稳定的利率环境是人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定的核心“定力”来源，保持LPR稳定能够缓解因国内降息引发的汇率波动和资本流动冲击，为内部结构调整创造了稳定的金融环境，同时也是应对外部政策溢出效应、预留政策操作空间的必要手段，有利于维护跨境资本流动的平衡。

　　总体而言，LPR连续七个月保持不变并非货币政策的收紧，而是央行在当前经济环境下稳健货币政策的体现，政策的延续性为市场提供了预期，有助于防范化解金融风险，稳定金融环境，支持经济复苏。未来货币政策制定的重点将不再是“大水漫灌”，而是追求高质量发展的审慎态度，在当前低利率环境下，如何提升资金的使用效率，让金融活水精准流向新质生产力，将是一个更重要的命题。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；鲁文朔，中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系国家社科基金重大项目“依托中非命运共同体建设推动数字人民币国际化研究”［项目编号：21&ZD116］的阶段性成果。）

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