央行最新公布数据显示，10月末广义货币（M2）余额335.13万亿元，同比增长8.2%；狭义货币（M1）余额112.00万亿元，同比增长6.2%，较上月回落1.0个百分点；两者增速差收窄至2个百分点，较去年底的8.7个百分点显著缩小，显示货币活化程度边际改善。同期，社会融资规模存量达437.72万亿元；前十个月人民币贷款增加14.97万亿元，同比多增4212亿元。“M1-M2剪刀差”收窄、融资回升、信贷投放稳定等指标的协同变化表明当前宏观政策、市场预期与经济修复之间正逐步形成正向反馈，释放出内生动能稳步修复的积极信号。

　　资金结构优化，企业经营活力提升，为经济稳步回升注入持续动力。M1反映企业即期支付能力，M2则涵盖储蓄与潜在购买力。“M1-M2剪刀差”反映的是货币活化水平，其收窄通常意味着沉淀资金正在加速流动，企业活期存款增加，资金周转加快。企业资金“动起来”，其背后是市场需求逐步恢复和经营信心回升的，企业流动性管理更趋积极。与此同时，前十个月人民币贷款新增近15万亿元，同比多增逾4000亿元，为实体经济提供了稳定的信贷支持，推动宏观流动性从总量扩张转向结构优化与效率提升。

　　市场预期趋稳，信心回暖为经济复苏注入确定性。“M1-M2剪刀差”不仅是货币运行的结构表征，更是微观主体信心与预期的体现。企业活期存款增加，映射出其经营活跃度提升，采购、备货与销售行为趋于积极；居民端资金结构变化亦反映消费意愿边际改善。融资环境方面，社会融资规模同比增速保持在8.5%的合理区间，在政策引导与需求回暖的双重推动下，企业综合融资成本总体稳定，为中长期投资与全要素生产率提升创造了有利条件。

　　政策传导顺畅，金融支持实体经济精准性增强。近年来，央行通过多种货币政策工具协同发力，保持流动性合理充裕，并强化对重点领域与薄弱环节的信贷支持。截至2025年10月末，普惠小微贷款余额35.77万亿元，同比增长11.6%；制造业中长期贷款余额14.97万亿元，同比增长7.9%。再贷款、再贴现等结构性工具持续引导资金流向制造业、绿色转型与小微企业，推动金融资源与实体经济需求实现更精准匹配。稳健而灵活的货币政策，正助力实现“总量稳、结构优、效率升”的宏观金融目标。

　　总体来看，“M1-M2剪刀差”收窄表明资金周转效率提升，对实体支持力度增强；与之相配合的，是稳健的货币政策取向、平稳的金融运行以及信贷和社会融资规模的持续增长，共同推动资金从单纯数量扩张转向推动社会资源配置效率的提高。随着政策累积效应持续释放，市场预期稳步回暖，宏观经济韧性有望进一步增强，为高质量发展筑牢金融基础。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；郝希文，中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系中国人民大学科学研究基金［中央高校基本科研业务费专项资金资助］项目成果［24XNN005］的阶段性成果。）

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