初步统计，2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元。其中，人民币贷款增加14.75万亿元，政府债券净融资11.46万亿元，企业债券净融资1.57万亿元。整体来看，今年金融总量保持相对高位运行，为支撑实体经济回升向好提供坚实资金基础。

　　金融总量高位运行，货币环境适度宽松。截至9月末，广义货币（M2）余额同比增长8.4%，狭义货币（M1）同比增长7.2%，资金供给充裕，提供适度宽松货币环境。M1增速回升反映出企业活期存款增加、资金周转加快、经营活动更加活跃。同时，M1与M2“剪刀差”明显收敛，资金活化程度提高和资金使用效率提升。信贷余额方面，9月末人民币各项贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%，贷款增速稳中有进。整体金融总量和货币供应的合理增长，为社会融资和实体经济发展提供了必要支撑。

　　信贷结构持续优化，重点领域融资需求释放。前三季度信贷投放保持结构优化导向。制造业中长期贷款余额、普惠小微贷款余额同比明显增长，重点行业、薄弱环节及中小微企业的融资需求得到有效满足。装备制造、高技术制造等领域融资活跃，企业贷款投向更贴合实体经济发展重点。政策性信贷工具和贴息贷款推动了资金合理流向。个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策自9月起实施，有效降低居民及企业融资成本，促进消费贷款和经营性贷款需求回升。部分一线城市调整住房限购政策，使个人住房贷款需求回暖，住房金融市场活跃度提升。江苏、广东、广西等地首批新型政策性金融工具资金已完成投放，主要投向城市更新、交通、水务、物流及环境保护等领域，缓解重点项目资本金不足问题，同时带动相关配套信贷资金增长，优化金融资源配置效率。

　　贷款利率低位运行，综合融资成本持续下降。9月末，企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，分别较上年同期下降约40个和25个基点。贷款利率低位运行保证了信贷资源供给充裕，综合融资成本下降，有利于满足企业和居民的有效融资需求。同时，存款利率市场化机制完善，非银同业存款利率自律管理和存款招投标利率报备制度的执行，为银行向企业让利腾出空间，提升金融服务实体经济的效率和精准度。金融机构逐步由“比规模、比增速”转向“比服务、比质效”，资金配置更贴合实体经济实际需求。

　　多元化融资渠道发挥作用，直接融资增量显著。债券市场成为拉动社融增长的重要力量。前三季度政府和企业债券净融资合计占社融增量四成以上。企业发债活跃，科创债、民企债等发行规模持续扩大，债券利率低位运行，为企业直接融资提供有利条件。人民币贷款在社融增量中占比有所降低，非贷款融资渠道对经济支持作用逐步增强，金融体系支持实体经济的方式更加多元。银行不仅在信贷投放中发挥主力作用，同时是债券市场的重要投资方，持有约七成政府债券和两成公司信用类债券。券商、基金等非银金融机构参与股权和债权投资，进一步拓宽直接融资渠道，形成多层次、多样化的金融支持体系。

　　前三季度金融运行状况显示，适度宽松的货币政策与积极财政政策协同发力，为实体经济提供稳定资金供给和低成本融资条件。政府债券发行提前安排，专项债和政策性金融工具投放形成逆周期调节效应，同时产业政策支持力度加大，对高技术制造、绿色转型及基础设施建设形成持续支撑。多元化金融体系、低位融资成本以及结构优化的贷款投放共同促进了经济稳定回升。金融总量高位运行、社融结构优化和直接融资增量增加，使金融体系更好满足企业和居民的真实融资需求，为经济稳中向好提供坚实支撑。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；陈祉祺，中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系中国人民大学科学研究基金［中央高校基本科研业务费专项资金资助］项目成果［24XNN005］的阶段性成果。）

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