2025年1月3日,人民币兑美元盘中跌破7.3关口,这是自2022年以来,人民币汇率第三次跌破7.3关口。近期人民币汇率持续走强,近一周以来,在岸人民币与离岸人民币兑美元累计上涨均超900个基点,2025年1月24日,在岸人民币兑美元报7.2412,离岸人民币兑美元报7.2425。近期人民币汇率变动的主要原因为外部环境变化,中国人民银行多次释放稳汇率信号,且采取相关政策进行干预,稳汇率效果已经显现。长期来看,中国经济向好的基本面不会改变,人民币将企稳回升。
近期人民币汇率变化主因是外部环境变化。当前,中国货币政策较为宽松,美联储进入降息周期,但政策利率仍然较高,近期中美利差持续为负且不断扩大,引起人民币贬值。美国新政府可能对中国进一步加征关税,其政策主张带来的“高通胀、高利率、强美元”市场预期持续,且美联储2024年12月议息会议表达了对通胀上行的担忧以及放缓降息步伐的可能性,带来人民币贬值预期。2024年10月以来,美元指数持续上升,其他非美货币呈贬值趋势,人民币相对较为坚挺;近期美元指数大幅下跌,2025年1月24日,收于107.4914,带动非美货币大幅反弹。
外汇市场供求与国内宏观经济因素对人民币形成一定贬值压力。2024年9月以来,银行结售汇差额持续减少,2024年12月银行结售汇逆差为106.9亿美元,其中,银行代客结售汇逆差为104.5亿美元;分项来看,货物贸易结售汇顺差减少,证券投资结售汇逆差增加;结汇率低于售汇率,市场倾向于收汇后不立即结汇,付汇时增加即期购汇比例,对人民币汇率造成一定压力。2024年12月,中国CPI与PPI同比增长率分别为0.1%和-2.3%,社会消费品零售额同比增速为3.7%,内需不足问题依然存在;制造业PMI指数为50.1,较上月有所回落。
相关政策支持人民币汇率稳定。中国人民银行多次表明稳汇率立场且已采取相关政策,稳汇率仍是当前货币政策的重心。2025年1月13日,上调金融机构与企业的跨境融资宏观审慎调节参数至1.75,金融机构与企业的跨境融资风险加权余额上限提高,跨境资本流入额度增加,缓解人民币贬值压力。2025年1月15日,中国人民银行发行600亿元离岸央票,创下最大单次发行规模,可缓解离岸人民币流动性压力,释放了央行坚定维护人民币汇率韧性的信号。
人民币汇率长期企稳回升存在有力支撑。2025年1月24日,CFETS人民币汇率指数报100.90,人民币对一篮子货币小幅下行。中国货物贸易保持合理顺差,跨境资本流动自主平衡,且外汇储备规模较大,人民币汇率企稳回升有支撑。中国出口稳定增长、高端装备占比上升、贸易伙伴国更多元,且中国已有应对美国加征关税的经验,贸易有望保持增长韧性。2024年一揽子增量政策持续落地见效,GDP首次突破130万亿元,顺利实现年度目标,中国经济稳健复苏。当前,全球各央行货币政策利率水平呈下行趋势,未来全球货币政策将进一步宽松,且中国当前物价水平较低,人民币长期有升值的可能。中央经济工作会议部署2025年实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策,并扩大高水平对外开放,稳外贸、稳外资,未来中国经济向好的基本面不会变化。
总体而言,短期内,人民币贬值压力仍存,但贬值幅度有限,人民币汇率将呈现双向波动趋势;长期来看,人民币汇率将企稳回升。当前人民币汇率虽有所贬值,但没有偏离基本面,未来一段时期,外部环境将有所改善,且宏观政策将加强逆周期调节应对外部环境变化,中国经济基本面稳中向好,国际收支预期呈现总体平衡的格局,人民币汇率将在合理均衡水平上基本稳定。(作者:何青,中国人民大学长江经济带研究院高级研究员;刘旭磊,中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系中国人民大学科学研究基金【中央高校基本科研业务费专项资金资助】项目成果【24XNN005】的阶段性成果。)
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