在9月24日的国务院新闻办公室新闻发布会上，中国证监会主席吴清就资本市场的改革与发展发表了重要讲话。他强调，完善资本市场的基础性制度是推动市场高质量发展的关键。随着中国资本市场的不断改革，在信息披露、违规监管及中小投资者保护方面，取得了显著成效。这次发言为未来资本市场的发展指明了方向，尤其提出了提升市场信息披露透明度、发展壮大耐心资本、保护投资者利益等重要举措。
信息披露是资本市场的核心基石，不仅是上市公司履行透明经营责任的关键手段，更是投资者评估公司价值和风险的主要依据。在以信息披露为核心的注册制下，上市公司必须全面公开其经营状况、财务数据及其他关键信息，确保投资者能够在充分知情的基础上做出理性的投资决策。吴清强调，提升信息披露的透明度对于规范市场行为、增强投资者信心，尤其是吸引中长期资金入驻至关重要。
中长期资金因其投资运作的专业化程度高、稳定性强，被视为资本市场的“稳定器”和“压舱石”，在克服市场短期波动中发挥着至关重要的作用。近年来，证监会大力推动中长期资金入市，特别是在公募基金、保险资金、养老金等方面取得了显著成效。截至2024年8月底，这类专业机构投资者合计持有A股流通市值约15万亿元，较2019年初增长了一倍，占比从17%提升至22.2%。其中，全国社保基金成为A股市场上长期价值投资的典范，年化收益率超过10%。尽管如此，资本市场中长期资金的总量仍显不足，结构尚需优化，制度环境未完全形成。耐心资本这种具备长期投资视角的资金，更加依赖准确、透明的信息披露，进而支持企业的长期发展战略。信息披露质量的提升将直接影响这些长期资金对市场的参与度和信心。
今年以来，信息披露制度得到了大力推进。吴清强调，截至目前，沪深北三市共有95%以上的上市公司召开了业绩说明会，累计有5130家公司通过年报业绩说明会向投资者公开其财务数据和运营状况（中上协数据显示）。这一举措增强了市场信息的透明度，让投资者能够更好地理解企业的运营和战略，从而做出更加理性的投资决策。此外，上市公司还需进一步提高信息披露的透明度，规范公司治理，并加强与投资者的沟通，通过持续的信息交流，帮助投资者更清楚地了解企业的未来发展前景。
然而，信息披露的质量不仅取决于制度设计，还需要强有力的监管和执行，法治化的市场环境是投资者信心建设的关键保障。吴清指出，近年来，证监会在打击财务造假、市场操纵等违法行为方面取得了显著成绩。吴清指出，截至2024年8月底，证监会已查办了577起证券期货违法案件，其中包括恒大地产、中核钛白等重大财务造假案件。证监会将严厉打击借市值管理之名从事内幕交易、市场操纵等违法行为，确保中长期资金能够在良好的市场环境中长期留驻并健康发展。通过强化信息披露的监管，确保市值管理能够在合法合规的框架内进行。中小投资者往往缺乏专业的投资知识和信息获取渠道，容易受到虚假信息的误导而作出错误决策。因此，保障中小投资者能够获取准确、及时的信息，对于提升他们的投资信心和维护市场公平性具有重要意义。
资本市场的健康发展离不开上市公司质量的提升，而信息披露制度是推动上市公司治理水平提高的重要工具。吴清强调，要持续改善资本市场生态，提升上市公司质量，增强中长期资金对市场的信心。通过更严格的披露要求，上市公司需要在运营管理上更加规范，这不仅能够减少违规行为，还能帮助企业在市场中赢得更多投资者的信任。值得注意的是，证监会新三板改革各项措施就提出了分层次、差异化的信息披露安排，这将有效减轻中小企业的披露负担，使其能够在资本市场中更灵活地发展。同时，分层次的安排还能保证大企业和涉及高风险领域的企业承担更高的信息披露要求，确保投资者在不同情境下获得适当的信息保障。
此外，信息披露制度的优化也为资本市场的国际化发展提供了坚实基础。随着中国资本市场的逐步开放，海外投资者对中国上市公司的关注度日益提高。完善的信息披露制度能够增强国际投资者的信心，吸引更多国际资本进入中国市场。这不仅有助于提升市场的流动性和稳定性，还能推动中小企业在全球范围内获取更多融资机会。在全球经济波动加剧的背景下，国际耐心资本的引入不仅能够帮助市场平稳运行，也为中国资本市场提供了可持续的动力。
总体来看，吴清主席的讲话明确了未来中国资本市场改革的重点方向，尤其是以信息披露为核心的注册制架构优化，将为市场注入更多活力和信任。在强有力的监管支持下，信息披露制度不仅能促进上市公司治理水平的提升，还能有效保护中小投资者利益，增强市场透明度和稳定性。未来，随着信息披露制度的进一步完善，耐心资本和长期资金将持续流入中国资本市场，为全球投资者提供更加健康和稳健的投资环境。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；陈柏何，中国人民大学国家金融研究院助理研究员。本文系中国人民大学科学研究基金（中央高校基本科研业务费专项资金资助）项目成果【24XNN005】的阶段性成果。）
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