四川大决策投顾 摘要：海缆作为输送海上风电的“血管”，对海上电能传输的安全性和稳定性具有重要影响。海缆行业兼具高成长性（海风装机驱动）与抗通缩属性（技术升级提升附加值），头部企业护城河深厚。短期关注2025年海风招标放量，中长期看技术迭代与全球化扩张。

　　1.海缆是海上风电的输送“血管

　　海缆是海上风电至关重要的一环。海缆作为海上风电中输送电能的设备，对海上电能传输的安全性和稳定性具有重要影响。海缆的故障，尤其是送出海缆会影响整个风场的运营，且由于海缆的使用环境较为特殊，维修及更换困难且成本较高，因此其产品质量至关重要。

　　2.海缆产业链

　　海缆行业位于风电产业链的中游，下游客户是风电运营商，与风机、塔筒（塔筒独立招标的情况）平行。风机大型化使得风机上游零部件的单瓦使用量下降，从而实现风机价格的降本。由于海缆产业链位置与风机平行，通常由业主或 EPC 总包方招标，因此降价压力相对较小。

　　3.海内外需求共振，海缆迎量价齐增

　　2024-2033 年全球海风新增装机 CAGR 达 20%。根据 GWEC，2024-2033 年全球海风装机容量将新增超 410GW，装机复合增速达 20%;预计到2033 年底，全球海风装机总容量将达 486GW。

　　欧洲海风是重点市场，有望自 2025 年起量。根据 GWEC2024-2033年欧洲海风新增装机超 161GW，CAGR 达 25.27%;其中 2025 年新增海风装机 5.61GW，同比增长超 51.14%。

　　国内“十四五”规划保障海风需求。根据我们的统计，各省市“十四五”海风发展规划的装机目标共计 57.54GW。根据国家能源局的数据，截至 2024年末，国内海上风电累计并网规模达 41.27GW。我们看好 2025 年国内海上风电的装机需求。

　　欧洲海缆需求随海风项目需求及远海化发展高速增长。据 Rystad Energy 统计，欧洲陆上阵列/海上阵列/海上送出缆 2030 年需求分别为 2022 年 1.4/6.8/14.3 倍，其中海风送出缆增长远高于其他主要系海风项目远海化开发、离岸距离增加大幅提升送出缆需求。欧洲本土海缆公司在手订单持续增长，截至 24Q3 末，Prysimian、NKT、Nexans 海缆在手订单分别为 127、110、62 亿欧元。由于头部企业扩产周期或延续至 26-27 年，我们认为国内企业有望获得外溢订单。

　　国内厂商已开始陆续承接欧洲项目，头部海缆厂进度领先。根据各公司公告，目前国内仅有头部三家海缆厂商有欧洲海风项目订单。由于海缆维修难度大，同时对海上风场发电安全性及稳定性有较大影响，因此业主对海缆质量有更高要求，欧洲开发商对企业业绩资质、产品生产过程考察更为严格，我们预计未来出海欧洲仍为头部海缆厂商占优，国内厂商有望凭借项目交付经验获得溢出订单。

　　4.行业竞争格局集中，头部企业海缆高毛利

　　国内外海缆参与者少。海外市场主要由欧洲的普睿司曼、耐克森、安凯特、日本住友电工等少数几家电缆企业主导。国内东方电缆、中天科技、亨通光电处于行业第一梯队，占据市场主要份额。

　　5.海缆行业投资逻辑与个股梳理

　　海缆作为输送海上风电的“血管”，对海上电能传输的安全性和稳定性具有重要影响。海缆行业兼具高成长性（海风装机驱动）与抗通缩属性（技术升级提升附加值），头部企业护城河深厚。短期关注2025年海风招标放量，中长期看技术迭代与全球化扩张。

　　相关个股：东方电缆、亨通光电、中天科技、起帆电缆、汉缆股份。

　　风险提示：行业政策变化风险、原材料价格短期大幅波动风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。

　　（风险提示：四川大决策投顾分享的内容旨在为您梳理投资方向及参考学习，不构成投资建议，不作为买卖依据，您应当基于审慎原则自行参考，据此操作，风险自担！）

免责声明：以上内容为本网站转自其它媒体，相关信息仅为传递更多信息之目的，不代表本网观点，亦不代表本网站赞同其观点或证实其内容的真实性。如稿件版权单位或个人不想在本网发布，可与本网联系，本网视情况可立即将其撤除。