南华期货研报认为，国际上部分地区冲突，市场对于欧洲地区天然气供应担忧仍存，高能源价格支撑锌价维持高位。国内方面，经济稳增长背景下，基建投资作为拉动GDP重要着力点，国内锌需求维持弱现实、强预期格局。对于铅、锌精矿产量均位居全国前列的国城矿业来说，或受益行业锌价上行增厚公司利润。

　　锌增长需求可期

　　根据国际铅锌研究小组(ILZSG)数据，全球每年大约生产和消耗1，350万吨锌。2020年全球精锌消费超过1300万吨，我国消费670万吨左右，占比约为51%。据SMM，2022年锌精矿新增产量预计在20万吨左右。

　　从消费结构来看，加工端锌消费格局较为集中，主要应用于镀锌、合金及锌盐等领域。我国镀锌耗锌占总体锌消费量的67%左右，镀锌产品主要包括镀锌板、镀锌管及镀锌结构件等。国内锌消费终端中，建筑领域耗锌占比最高，总体超过50%，汽车及家电等耐用消费品锌消费占比合计在34%左右。

　　终端维度来看，消费增速与基建投资增速趋势上表现为较高的一致性，近年来总体仍呈稳定增长态势。除传统消费终端外，新基建或成为未来锌消费的新增长点，包括清洁能源领 域的光伏及风力发电设备，以及海洋防腐等。

　　资源优势+生产规模优势带来业绩稳增

　　市场对锌消费的持续增长需求，为综合优势突出的国城矿业带来更好的发展潜力。

　　据ILZSG，2020年全球锌精矿产量约1200万吨，其中我国锌精矿产量全球占比约35%。我国锌精矿主要集中在内蒙古、湖南、云南三省，合计占比近45%。以国城矿业矿产资源分布来看，其锌铅矿主要来自内蒙古地区。公开资料显示，国城矿业旗下矿山企业正在向规模大型化、装备科技化、生产自动化、管理信息化等方向发展。主力矿山矿已取得350万吨/年的采矿证，可通过扩产进一步提升了公司在国内铅锌矿采选行业的地位，使自身在与下游冶炼企业合作中处于更加有利的主导地位。此外，公司积极推进国城实业资产注入，其500万吨/年产能在国内名列前茅，注入后将使公司在钼行业占有一席之地。

　　除了区位以及资源储备的优势外，国城矿业在生产规模方面也占据优势地位。内蒙古巴彦淖尔地区有色金属采选和冶炼均形成了完整的产业链，国家产业政策和税收政策对该地区有一定倾斜。同时，国城矿业下属各矿山企业及冶炼厂均邻近城镇，运输条件良好，为矿产品的销售提供便利。

　　据了解，目前矿山企业向规模大型化、装备科技化、生产自动化、管理信息化方向发展，国城矿业下属企业东矿公司，生产设备先进，采用直径6.4*3.3m半自磨机，实现了选矿全流程自动化。

　　综合优势并行推动了国城矿业的业绩稳定增长。根据国城矿业最新发布的2021年年报显示，受益有色行业金属价格上行，国城矿业实现营业收入17.09亿元，同比增长88.36%；归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长41.03%。

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