妙可蓝多国产奶酪领军者地位不变

　　8.23日公司公告新的定增预案，相比于前次预案，战略合作方蒙牛未能参与定增，引发市场对双方未来战略合作、公司治理结构方面的担忧，华泰证券认为，蒙牛退出定增并不改变双方战略合作意图，华泰证券仍然看好奶酪行业未来成长性，妙可蓝多作为国产奶酪领军者仍具备先发优势，华泰证券预计20-22年EPS0.46/0.83/1.31元，考虑到定增等事件性影响，调整目标价45.65元(前次53.12元)，下调至增持"评级。

　　蒙牛与妙可蓝多的战略合作仍有效，公司业务发展不受影响

　　根据定增方案调整之需要，20年3月24日妙可蓝多与签署的《战略合作协议》终止，但20年1月妙可蓝多与蒙牛签署的《战略合作协议》仍有效。由于此前市场对蒙牛入股的预期较高(蒙牛跟进参与定增既可以体现蒙牛与妙可蓝多战略合作开拓奶酪市场的信心、同时也能增强妙可蓝多运营和抗风险能力，提升管理效率，加强业务合作等)，可能短期内会对公司股价和估值造成一定影响，但不会影响其正常经营，妙可蓝多20H1已实现较快的收入增长和盈利能力提升，未来需重点关注的仍是业绩高成长的可持续性。

　　妙可蓝多重视产品力、品牌力和渠道力 强化奶酪领域优势

　　妙可蓝多是以奶酪为核心业务的特色乳制品公司，2020 年上半年，公司奶酪核心业务快速增长，且中高端零售产品比例提升，收入及产品结构持续改善。为推动公司可持续发展，妙可蓝多高度重视产品力、品牌力和渠道力建设。妙可蓝多持续聚焦产品开发、顺应市场需求优化产品结构，进行渠道扁平化改造，加大品牌建设投入力度，进一步强化了妙可蓝多在奶酪领域的优势。妙可蓝多奶酪业务规模持续扩大，奶酪板块实现收入 79,489.18 万元，较上年同期增长 133.07%。随着妙可蓝多高毛利奶酪产品收入的大幅增长，规模效应逐步显现，公司综合毛利率提升至 38.40%，同比增加 10.27 个百分点，其中奶酪板块毛利率同比增加 7.92 个百分点至 46.67%。

　　妙可蓝多坚持产品力第一的原则，以奶酪棒、马苏里拉奶酪为代表的奶酪产品，品质稳定、口感丰富，具有良好的产品特性，深受消费者认可，助力妙可蓝多在奶酪零售市场取得突破。在奶酪棒、马苏里拉奶酪等奶酪核心产品保持领先地位的同时，芝士片、奶油芝士、鳕鱼奶酪、手撕奶酪、稀奶油等产品也逐步走向全国市场， 进一步丰富了妙可蓝多产品线，为妙可蓝多带来业绩增长。

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