数字化浪潮席卷全球，加快了传统行业的转型和发展，信息化、数字化、智能化成为企业转型的关键。在第三方支付行业，凭借同时连接B端商户和C端消费者的独特优势，积累海量交易数据，成为支付机构发展综合服务、拓展新市场、进入新区域的入口和重基础设施。

　　东兴证券近日发布研究报告称，随着行业渗透率的提高及行业严监管的常态化，第三方支付产业正逐渐告别野蛮增长，走向精耕细作。

　　我国第三方支付产业链不断完善，商业银行、清算机构、第三方支付机构、商户、用户和支付机构服务商协同运行。而在B端，市场潜力巨大，主要服务包括行业解决方案和增值服务。

　　未来，支付机构能否以金融科技赋能，实现商户综合解决方案的定制化，将成为支付竞逐B端的关键点。

　　拉卡拉及汇付天下目前已成为深耕B端的支付公司代表，并分别于深交所及港交所完成挂牌上市。

　　据最新公布的2019年年报显示，汇付天下的营收为36.85亿元，净利润为2.43亿;拉卡拉营收为48.99亿元，净利润为8.06亿。虽然拉卡拉的盈利能力稍强，但汇付天下正以超40%的净利润增速迎头赶上。

　　第三方支付行业的代表性上市公司正稳健发展，但双方的估值却有较大差异。据同花顺数据显示，截止5月11日收盘，汇付天下的市值为28.27亿港元，动态市盈率仅为10.02，市净率为1.21;拉卡拉市值为276.84亿元，动态市盈率为41.33，市净率为5.43。在PE、PB两个指标上，拉卡拉均是汇付天下的四倍多。

　　从2019年的财报来看，汇付天下的营收为36.85亿元，净利润为2.43亿。而同样在2019年，拉卡拉营收为48.99亿元，净利润为8.06亿。虽然拉卡拉的盈利能力稍强，但汇付天下正以超40%的净利润增速迎头赶上。双方可谓伯仲之间，但为何估值有四倍多的差距?

　　两地上市，或是两家第三方支付企业估值产生如此悬殊的主要因素。

　　港交所是全球资本集聚地，投资人以机构投资者为主，机构投资人占比高达75%以上，机构投资者更侧重基本面和估值，注重长线价值投资，避免频繁交易。A股则散户居多，流动性也远超港股市场，流动性差异则导致了估值的折价。

　　此外，红利税、做空机制等方面的差异，使得A股市场更加活跃，因此A、H股溢价某种程度上客观存在。

　　流动性溢价固然存在，但作为业务相近且同处高速成长期的两家企业，由于市场偏好或投资理念的差异导致了估值差距，由此可见汇付天下被明显低估。

　　东兴证券进一步指出，汇付天下以基于聚合支付的数字化解决方案服务商作为全新定位，依托“支付+SaaS”双引擎，全面升级业务部署，面向新一轮的数字化变革的产业升级契机，提出并践行数字化转型战略。未来“支付+SaaS”将成为支付行业发展的突破点，支付机构可通过重构商业模式更好地赋能中小企业，共享数字化红利。

　　华尔街著名投资银行Jefferies则发布研究报告称，汇付天下与SaaS供应商的合作将会成为2020年的业绩增长点，预计公司2020年总营收同比增长22%，SaaS收入贡献将从2019年的14%增长到2020年的25%。此外，Jefferies预计公司经调整利润也将同比增长22%，与营收增幅相当。

　　汇付天下作为支付行业中率先启动数字化转型的企业，2019年SaaS服务收入同比增长超10倍的业绩已证明了自身实力，在行业的加速发展中，汇付天下将持续受益。

　　在SaaS服务业务高速增长的驱动下，汇付天下将进一步夯实基本面，加速公司数字化转型，实现估值的理性回归。

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